002599盛通股份2022年三季度公司业绩分析，盛通股份千股千评

　　盛通股份(002599)季报点评：Q3环比扭亏为盈教育业务成长性可期
　　类别：公司机构：国盛证券有限责任公司研究员：孟鑫日期：2022-11-02
　　业绩概况：公司2022Q1~Q3 营收同降7.62%至16.93 亿元，归母净利润同降98.43%至110.41 万元。公司2022Q1~Q3 实现营收16.93亿元，同降7.62%，归母净利润110.41 万元，同降98.43%。其中2022Q3实现营收6.80 亿元，同比增长19.57%，实现归母净利润3403.43 万元，同比大幅增长162.57%，环比扭亏为盈。
　　科技教育服务业务、印刷业务均有序恢复，支撑收入重回增长轨道。
　　2022H1 受疫情等外部因素影响，公司科技教育服务业务主要布局的城市如北京、上海、深圳、郑州等城市在疫情影响期间处于大规模的停业状态，招生与课程交付均受限，营收同比下滑，Q3 以来疫情影响有所缓解，课程交付有序恢复，同时受益于双减后少儿科教素质类培训需求提升，尽管在疫情影响之下公司招生情况仍保持优于历史水平，2022Q1/Q2/Q3 期末合同负债分别为2.50/2.79/2.64 亿元。印刷业务前期部分疫情原因生产受限工厂已逐步恢复生产，物流、交付亦逐渐回归正轨。
　　Q3 盈利水平已逐步恢复，静待教育业务放量。由于前三季度印刷综合服务业务及科技教育服务业务均在一定程度受到疫情影响，整体毛利率同降5.53PCTs 至15.66%，其中2022Q3 受益于两大主业逐步恢复正常运营，毛利率环比提升至17.81%（yoy-2.31PCTs）。2022Q1~Q3 销售/管理/研发费用率分别为5.21%/8.23%/1.79%，同比-0.54/+0.02/+0.21，其中2022Q3 销售/管理/研发费用率分别为4.43%/6.22%/1.54%，期间费用率随业务恢复有所优化，综上，2022Q1~Q3 净利率同降3.05PCTs 至-0.02%，其中2022Q3 净利率恢复至5.08%，同比+2.64PCTs。
　　科教兴国重视程度提升，公司科技教育服务业务有望迎来高成长。科教兴国、人才强国战略重视程度提升，为现代化建设与高质量发展提供人才保障。公司旗下乐博乐博作为我国少儿编程领先企业，具备面向3-18 岁的线上+线下完整课程体系，有望为科技人才、技能人才培养与选拔打下基础。此外“双减”后素质教育培训需求有所提升，行业得到进一步规范，叠加疫情对行业进行洗牌，乐博乐博具备完整课程体系及线下渠道布局，未来规模与市占率有望双双提升。
　　投资建议。根据公司三季报情况，虽课程交付有序恢复但疫情影响仍然存在，我们对盈利预测进行调整。预计2022-2024 年归母净利润至0.40/1.60/1.98亿元，同增-40.2%/296.7%/23.2%，现价对应PE 60.8/15.3/12.4 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情复发风险；培训监管政策趋严；市场竞争加剧；加盟商管控风险；业务拓展过程中盈利不达预期。

　　盛通股份(002599)：前三季度累计扭亏教育业务逐季改善
　　类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：唐爽爽日期：2022-10-29
　　事件概述
　　2022 年前三季度公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为16.93/0.01/-0.05 亿元，同比增长-7.62%/-98.43%/-107.58%，其中Q3 实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.80/0.34/0.30 亿元，同比增长19.57%/162.57%/138.90%，前三季度累计实现扭亏。
　　分析判断:
　　印刷业务Q3 恢复，教育业务逐季改善。（1）公司上半年印刷业务受疫情影响开工率，Q3 已有所恢复，贡献了主要利润；（2）教育业务虽仍在亏损，但逐季收窄，我们分析主要来自：1）预收款按季执行后行业集中度趋势明显、中小机构出清；2）公司内部人员调整初显成效，在读生人数在疫情背景下估计仍保持增长。
　　2022 年前三季度公司合同负债为2.64 亿元，同比增长19%，较上半年下降5.3%。22Q1 公司亏损2481 万元，Q2 仅亏损811.6 万元，Q3 在疫情之下实现盈利3403 万，我们分析主要由于印刷业务疫情后恢复，且教育业务也逐季减亏。
　　控费效果显著，净利率上升。2022 年Q3 毛利率为17.81%、同比降低2.31PCT，净利率5.08%，同比提高2.64PCT；从费用率看，Q3 年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.43%/6.22%/1.54%/0.11%、同比变动-2.16/-2.28/-0.17/-0.28PCT。
　　投资建议
　　我们分析，未来公司看点在于：（1）乐博有望在疫情后复苏，叠加行业集中度提升、自身积极改革，带动满班率提升、净利率修复；（2）中鸣机器人有望受益于低息贷款政策、鼓励高校更换仪器设备等教育信息化政策；（3）教育部发布新课标单独设置信息科技学科，对少儿机器人、编程等素质教育利好长远；（4）行业预收款由年度改为季度、利好行业集中度提升。
　　维持22 年盈利预测，考虑教育业务逐季改善、明年有望在疫情后复苏，将22-24 年收入预测从24.0/26.5/29.68 亿元调整至24.0/26.5/29.7 亿元，将22-24 年归母净利预测从0.5/0.77/0.9 亿元调整至0.5/1.6/1.9 亿元，对应将22-24 年EPS 预测从0.09/0.14/0.17 元调整至0.09/0.29/0.35 元，2022 年10 月28 日收盘价4.40 元对应22/23/24 年PE 分别为47/15/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　线下满班率提升低于预期风险、疫情反复风险、系统性风险。